“治理代币”随着DeFi的崛起而得到推广，它赋予了代币持有者对项目的决策权力，若用户的积极参与使项目向着好的方向发展，用户持有的资产也可能随之升值。不过，如今真正参与治理的用户并不多，以管理着数十亿资金的Compound为例，根据Tally数据显示，某些已经执行的提案参与人数极低，如Proposal 101～104，参与投票的地址数均在20个以内。

持币者们通常都期待着可以通过持有治理代币而获得红利，受限于证券法的限制，这一点难以在项目启动时实现，但是可以通过治理实施。各个项目关于收入的分配并不完全相同，如MakerDAO将利润用于回购销毁MKR，Synthetix直接以稳定币的形式发放给SNX的质押者，Uniswap则将费用全部分配给流动性提供者的。在本文中，PANews将盘点几个收入最高的协议的收入情况、来源和分配方式，了解各个头部代币的赋能情况。

来源：Token Termina 7月8日数据

Uniswap：市场率达70%，而UNI未能捕获协议价值

Uniswap是早期的去中心化交易所之一，截至 7月8日，过去7天的收入约为969万美元。收入均来自于用户交易的手续费，在Uniswap V2中手续费比例固定为0.3%，而Uniswap V3允许用户自定义流动性范围和手续费比例，增强了其在DEX中的竞争力。

Uniswap官网显示，以太坊主网、Polygon、Arbitrum、Optimism上的Uniswap V3以及以太坊主网上的Uniswap V2，过去24小时产生的费用共139万美元，与过去7天的平均值相当。其中主要来自于以太坊主网上的Uniswap V3，费用约110万美元；其次为以太坊主网上的Uniswap V2，费用约20万美元。

Uniswap并未实现完全的去中心化，Uniswap Labs的影响过大，且UNI代币并不能捕获协议产生的价值，收入全部分配给流动性提供者。虽然Uniswap在DEX交易所中的市场占有率已经上升至70%左右，但仍有很多用户对UNI的代币模型感到不满。前The Block研究员mhonkasalo近日提出了Uniswap的路线图，也希望Uniswap能够尝试在某些流动性池中开启费用开关，让协议的国库提取一部分交易费用。

Convex Finance：协议收入6%分配给锁仓者

Convex（CVX）是一个收益聚合类项目，由于Convex质押有大量的稳定币兑换协议Curve (CRV)代币，Curve允许用户质押CRV代币将挖矿收益最高提高至2.5倍，通过Convex参与Curve的挖矿可以享受到更高的CRV代币奖励，也可以获得额外的CVX代币。Convex在与同样属于收益聚合器的Yearn的竞争中胜出，根据官网数据，Convex的TVL为43.5亿美元，而Yearn的TVL只为5.3亿美元。管理的资金规模也就决定了他们的盈利能力。截至7月8日，Convex过去7天的收入共550万美元，收入来自于用户资金的挖矿收益。

Convex官网显示，它迄今为止已经帮助用户赚取了2.45亿美元的收益。在收入的分配中，协议总共收取17%，其中10%分配给cvxCRV的质押者，5%分配给CVX的质押者和锁仓者，1%作为额外的平台费分配给CVX的锁仓者，1%作为运营费用。因此，协议收入的6%分配给CVX利益相关者（锁仓者）。

Lido Finance：5%收入归属DAO国库

Lido是最大的一个流动性质押（Staking）协议，为以太坊、Solana、Polkadot、Polygon、Kusama提供流动性质押服务，TVL约为53.6亿美元，已经支付给用户的奖励约为1.28亿美元。截至 7月8日，Lido过去7天的收入为380万美元，收入来自于用户资金的Staking收益。

用户资产将委托给专业的节点运营商，而不用自行维护质押基础设施。用户可以获得质押资产的流动性，且Lido还通过流动性挖矿的形式对质押衍生品进行激励。Lido收入的90%归质押用户所有，5%分配给节点运营商，5%分配给Lido DAO国库。

dYdX：交易手续费归项目方收取

dYdX的主要产品为建立在以太坊二层上的永续合约交易所，截至 7月8日，过去7天的收入为360万美元。根据官网显示，dYdX过去24小时的交易量约为8.22亿美元，未平仓合约价值3.03亿美元。项目通过交易手续费获得收入，手续费比例最高为0.1%，可通过质押DYDX代币获得折扣，项目也通过交易挖矿等手段来激励交易量。

虽然项目有50%的DYDX代币分配给社区，但也通过交易挖矿等激励活动回收了较多资金，因为目前dYdX并未实现完全的去中心化，交易手续费由项目方管理的中心化机构收取。dYdX暂定在v4版本中将手续费分配给用户。

Synthetix：收入全部以sUSD奖励给SNX质押者

Synthetix是一个合成资产协议，可以铸造和交易加密资产、外汇、指数等的合成资产。截至 7月8日，Synthetix过去7天的收入为268万美元，生态系统中的去中心化交易所Kwenta、期权协议Lyra、提供期权策略的Polynomial等都可以促进合成资产的应用。

Synthetix中的收入来自于合成资产铸造/销毁过程中的手续费，以及清算费用，这些费用全部以sUSD的形式分发给SNX的质押者。另外，协议还有SNX的通胀奖励给予质押者，但这部分奖励要在一年后解锁。

ENS：未向用户分配收益

Ethereum Name Service（ENS）是以太坊上的域名系统，它可将人类可读的名称（如xx.eth）映射成机器可读的标识符，如以太坊地址。截至 7月8日，过去7天，ENS的收入为223万美元。

ENS从域名的注册和续费中收费，由于大多数用户的注册都未到期，现在ENS的收费主要来自于注册费用。对于5个字符以上的.eth域名，不管注册还是续费，ENS的收费都为5美元一年。但用户需要每次为注册或续费支付Gas费，此前注册ENS的主要花费为Gas费，由于近期Gas费降低，ENS的注册量大增，协议的收入也随之增加。在2020年，ENS就已经基本实现了收支平衡，现在ENS金库中的资金分配至DAO组织，目前ENS并未决定向持币用户分配收益。

小结

首先，我们需要明白项目提供的是什么服务，根据是否需要额外的用户资金，项目在收入分配上的占比并不相同。

大多数项目通过为用户提供某种中间服务来赚取收入，如上述的Uniswap、Convex、Lido，以及Aave、Compound等项目，这类项目的收入主要分配给提供资金的用户，项目只能捕获较少的价值或者完全将利益分配给用户。

而有一些项目能够提供完整的服务，如dYdX、Synthetix、ENS等。理论上，协议也可以完整地捕获所有价值。但是，由于去中心化程度不同等原因，在收入的分配上也有区别，如Synthetix将收入全部分配给质押者，dYdX暂时不向DYDX的持有者分配收益。